俄罗斯对沙特比分预测 - 侨银环保:经营效率持续变差 采购数据出现打架现象

浏览:3473    更新:2020-01-09 08:19:18
 

俄罗斯对沙特比分预测 - 侨银环保:经营效率持续变差 采购数据出现打架现象

俄罗斯对沙特比分预测,来源微信公众号: 企观资本

2019年,受政府“去杠杆”、融资环境恶化、PPP项目清库等影响,节能环保行业表现大幅受挫,多家上市公司业绩接连“暴雷”,资本市场越来越不“待见”节能环保企业。

即便如此,一家名为侨银环保科技股份有限公司(以下简称“侨银环保”)目前仍积极寻求在A股上市,首发募资金用于投资侨银环保城乡环境服务项目、智慧环卫信息化系统平台升级项目等。

侨银环保97%的收入来自政府客户,目前主要提供四大服务,包括城乡环卫保洁、生活垃圾处置、市政环卫工程和其他环卫服务,其中城乡环卫保洁为收益主要来源,占总收入的96%,城乡环卫保洁包括城乡道路保洁、水域保洁、绿化管养、垃圾清运、垃圾压缩中转站管理等服务。

尽管侨银环保处于国家鼓励支持的节能环保行业,但其背负着“高居不下”的人工成本,经营效率持续变差的问题。此外,招股书的采购数据出现“打架”现象,有业内人士提醒监管部门对此予以细查,而且侨银环保的两个巨额投资项目没有按期生产运营,后续值得重点关注。

人工成本“负重前行”,经营效率持续变差

数据显示,从2015年到2018年上半年,侨银环保的员工数量增加了1.85倍,固定资产增加了3.9倍,固定资产主要是环卫设备,包括垃圾运输车、洒水车、扫路车、垃圾压缩车等。人均固定资产则从1.02万元增加到1.75万元,这显示侨银环保的环卫作业机械化水平逐年提高。

然而,2015年到2017年,侨银环保的环卫作业机械化提升不但没有提高其人均创收(总收入/总员工数)和人均效率(人均创收/人均薪酬),这两个指标反而有所下降,那么是什么阻碍了人均效率的提升?

首先,环卫行业是典型的政府主导行业,政府不仅要求环卫企业提高机械化水平,也重视环卫工人的就业问题,不会轻易让他们失业,并会稳步提高他们的工资水平,农村户籍员工的社保公积金也会逐步补齐。在报告期内,侨银环保的人工成本占主营业务成本的比例在70%左右,持续上涨的人工成本必然会压低侨银环保的毛利率。

其次,尽管我国环卫市场处于快速发展阶段,但由于行业门槛较低,参与竞标的环保企业也在快速增长,参与项目竞标的企业数量从2016年的3234家增长到2017年的4632家,过多的行业参与者使得行业内“价格战”竞争激烈,行业整体毛利率都持续下降。

因此长期来看,侨银环保的环卫工人的数量和人均固定资产仍会增加,而人均创收和人均效率的提升将会非常缓慢,甚至会持续下滑,造成经营利润十分微薄。但如果环卫企业出现经营亏损,必将引起市场收缩,政府为了防止这一点,会给予环卫企业足够的税收优惠,以使环卫企业仍能赚取一定的利润。

招股书显示,2015年到2017年,侨银环保税收优惠金额占当期公司利润总额的比例分别为33.05%、14.93%、29.63%,侨银环保造成的经营利润对环保和税收政策的变动将非常敏感。

采购数据出现“打架”现象,巨额投资项目存隐忧

报告期内,侨银环保对外采购车辆配件油料等工具,常年稳定的供应商有中联重科、龙马环卫、中国石化广东广州石油分公司等。

招股书显示,2017年侨银环保最大的采购商为A股上市公司福建龙马环保装备股份有限公司(以下简称“龙马环卫”),采购金额为4106.78万元,龙马环卫2017年年报虽然没有披露具体前五大客户名称,但披露了前五大客户销售金额,其中排在第四和第五的采购金额分别为5806.03万元和3501.71万元,而侨银环保公布的4106.78万元并未在其中,跟第四和第五名分别相差1699.25万元和605.07万元,差距较大。至于,其中究竟是侨银环保或龙马环卫披露有误,还是其他原因,笔者不得而知,需要监管机构予以细查。

前几年,侨银环保开始计划向环保产业链下游延伸,投资了两个投资总额9亿元的BOT项目。其中的一个项目是广州餐厨垃圾处理项目,项目总投资总额约4.1亿元,另一个是广州东部固体资源再生中心污水处理厂项目,项目总投资额约4.9亿元,这两个项目原计划分别于2016年和2017年相继竣工。

然而现实远不如理想丰满,餐厨垃圾处理项目由于调整用地规划,污水处理项目由于政府部门未及时移交污水项目建设用地,两个项目均未能如期开工建设,最新的招股书显示,目前两项目仍处于建设中,侨银环保不得不每年承受大量的折旧、摊销份额费用,这使得侨银环保的现金流和净利润进一步恶化,侨银环保应该就这两个项目的近况予以详细披露。

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